UBS abaisse la note de Swiss Re à « vendre » face à un assouplissement prévu du cycle tarifaire entre 2026 et 2029
Lecture rapide :
– UBS passe Swiss Re à vendre
– Objectif 112 CHF, baisse de 15%
– BPA 2027 ramené à 11,84 CHF, croissance 2026‑29 négative
UBS a annoncé une dégradation de la recommandation sur Swiss Re de « neutre » à vendre, en abaissant l’objectif de cours à douze mois à 112 CHF contre 131 CHF précédemment, soit une réduction de 15%. La banque relève des risques sur la visibilité des bénéfices et sur le coût des capitaux propres, quand l’action se négocie autour de 125,75 CHF avec un potentiel à la baisse implicite de 10,9%.
Objectif 112 CHF et révisions d’estimations pour 2027 2028
UBS a abaissé ses prévisions de bénéfice par action à 11,84 CHF pour 2027 et à 11,82 CHF pour 2028, des niveaux inférieurs respectivement de 3% et 6,5% aux consensus Bloomberg. Le courtier anticipe une période de croissance plus faible pour Swiss Re que pour ses pairs européens, plaçant la croissance annuelle composée du bénéfice net sur 2026‑2029 à -2,2%.
Comparaison sectorielle et valorisation
UBS compare cette trajectoire à celle de concurrents comme Hannover Re et Munich Re, pour lesquels elle anticipe des croissances du bénéfice net de 3,1% et 1,0% respectivement. Sur la base des estimations 2027, Swiss Re se négocie à 10,6 fois le bénéfice, soit une prime d’environ 9% par rapport à Munich Re et une décote inférieure à 10% versus l’indice STOXX Europe 600 Insurance, contre une décote moyenne de 24% sur cinq ans.
La note met en avant un rendement prix/bénéfice qui, selon UBS, ne laisse que peu de marge pour des révisions à la baisse des bénéfices.
Pressions sur le cycle tarifaire P&C et impact sur le résultat
UBS signale un assouplissement prévu du cycle tarifaire en réassurance dommages, anticipant une détérioration du ratio combiné P&C Re à 85,9% en 2027 contre 83,7% en 2026. Le courtier table sur un recul du chiffre d’affaires net d’assurance de 4,1% en 2026 avant un redressement modeste de 1,2% en 2027.
Sensibilité aux sinistres et effet sur le BPA
UBS rappelle qu’« chaque détérioration de 1 point de pourcentage du ratio combiné équivaut à -3% du BPA du groupe ». La banque évalue par ailleurs que des pertes de catastrophes naturelles représentant 50% du budget annuel procureraient un gain ponctuel de 1,9% sur la capitalisation boursière mais réduiraient les bénéfices économiques 2027 de 3,8%, produisant un effet net négatif.
Saison des ouragans 2026 et risques de pricing
UBS avertit qu’une saison des ouragans clémente en 2026 pourrait peser sur la dynamique tarifaire. L’Université d’État du Colorado prévoit 13 tempêtes nommées, 6 ouragans et 2 ouragans majeurs, soit un niveau 24 à 50% inférieur aux projections pour 2025, ce qui pourrait inciter à des révisions à la baisse des anticipations de bénéfices.
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